Analis Menyambut Taruhan Besar L&W pada Permainan Amal: Awal dari Tren?

Akuisisi aset permainan amal Grover Gaming oleh raksasa permainan global Light & Wonder (L&W) bisa jadi yang pertama dari banyak akuisisi di industri ini.

Menurut siaran pers pada hari Selasa (18 Februari), L&W akan membayar $850 juta (£675,5 juta/€815,4 juta) secara tunai di muka, bersama dengan struktur earn-out selama empat tahun senilai hingga $200 juta. Kesepakatan ini diperkirakan akan ditutup pada kuartal kedua tahun ini.

Analis merespons positif terhadap pengumuman ini, dan salah satunya menyarankan bahwa L&W akan berada di garis depan gelombang akuisisi baru.

Frank Fantini, analis permainan lama dan pendiri Fantini Research, telah mengikuti L&W sepanjang sejarahnya. Dia menyimpulkan bahwa perkembangan sektor-sektor terkait seperti permainan amal menghadirkan peluang baru bagi pemain besar untuk masuk ke pasar lebih awal dengan membeli merek yang sudah mapan.

Fantini mengatakan kepada iGB bahwa kemungkinan lebih banyak “perusahaan permainan tradisional dan konvensional akan mulai mengakuisisi” perusahaan regional lainnya seperti Grover. “Saya rasa ini bisa menjadi yang pertama dari banyak akuisisi di industri ini,” katanya.

Analis Positif Mengenai Nilai

Mengenai valuasi, Fantini mengatakan bahwa kelipatan 7,7x AEBITDA cukup menguntungkan, terutama dengan pengurangan biaya dan peluang pertumbuhan yang masih ada.

“Jika Anda mempertimbangkan bahwa perusahaan teknologi permainan mungkin dijual dengan kelipatan 10x EBITDA, ini sebenarnya langsung meningkatkan pendapatan mereka,” katanya. “Ini adalah valuasi yang lebih rendah dibandingkan dengan harga saham mereka. Jadi dalam hal ini, ini adalah kemenangan besar bagi mereka.”

Reaksi lain juga serupa positif. Tim di Macquarie memberikan peringkat “outperform” pada saham dan memberi judul catatan mereka “Finding their four leaf Grover”.

“Akuisisi aset Permainan Amal Grover Gaming oleh L&W menambah pendorong pertumbuhan jangka panjang melalui ekspansi ke sektor baru,” kata analis. “Dalam jangka pendek, kami tetap yakin bahwa target EBITDA $1,4 miliar pada 2025 tetap tercapai tanpa kontribusi dari akuisisi ini, didorong oleh momentum permainan, pertumbuhan igaming dua digit, dan profitabilitas SciPlay yang stabil. Kami memproyeksikan CAGR EBITDA 13% selama tiga tahun (tanpa kompensasi saham) hingga CY27 dengan pertumbuhan pendapatan di ketiga vertikal.”

“Move Over Big Bird”

Barry Jonas dari Truist Securities juga mengikuti tren, memberi judul catatannya “Move over Big Bird”. Serupa dengan Fantini, Jonas menyebut valuasi ini “menarik” dan mencatat peluang pertumbuhan yang akan tercipta.

“Akusisi aset Grover Gaming memungkinkan L&W untuk memanfaatkan kontennya ke pelanggan baru di ruang permainan amal yang memiliki hambatan tinggi untuk masuk,” tulis Jonas.

L&W mengatakan bahwa akuisisi ini dibiayai dengan kas yang tersedia dan pembiayaan utang tambahan, tetapi mereka mengharapkan rasio utang bersih terhadap EBITDA tetap berada dalam kisaran target 2,5x-3,5x. Perusahaan juga mengonfirmasi target AEBITDA konsolidasi 2025 sebesar $1,4 miliar.

Terkait dengan Grover, pendiri Garrett Blackwelder akan tetap bertahan dalam peran penasihat “untuk membantu mendorong kesuksesan bisnis lebih lanjut dalam tiga tahun mendatang,” menurut siaran pers. Pendapatan dan AEBITDA 2024 perusahaan tercatat sebesar $135 juta dan $111 juta, masing-masing, kata L&W.

L&W kini akan mengambil alih basis mesin tarik elektronik Grover yang disewakan lebih dari 10.000 unit. Perusahaan ini berbasis di Carolina Utara dan beroperasi di lima negara bagian: North Dakota, Ohio, Virginia, Kentucky, dan New Hampshire.

Wilson: Kesepakatan adalah Investasi Besar dalam Permainan Amal

Pada panggilan investor pada Selasa malam, CEO L&W, Matt Wilson, menjelaskan dengan tegas bahwa perusahaannya sangat mendukung pasar permainan amal. Karena kemajuan legislasi kembali terhenti tahun ini, terutama untuk igaming, sektor-sektor terkait yang sudah mapan menjadi semakin menguntungkan dan menarik.

“Saya rasa cara yang paling jelas bagi kami untuk mendorong pertumbuhan lini atas dari aset Grover yang kami miliki adalah dengan menerapkan senjata R&D kami ke sektor permainan amal,” kata Wilson kepada investor. “Jika Anda melihat L&W dalam beberapa dekade terakhir, kami telah menghabiskan miliaran dolar untuk R&D. Membangun waralaba hebat, matematika permainan, inovasi seni, semua hal ini di berbagai studio. Niat kami adalah mengarahkan senjata itu langsung ke pasar amal.”

Terkait dengan ekspansi, Wilson mengatakan Minnesota dan Maryland adalah prioritas besar berikutnya. Dia menjelaskan bahwa L&W telah mengeksplorasi untuk masuk ke pasar amal secara organik, tetapi basis pelanggan yang terfragmentasi membuatnya sulit. Grover memiliki 1.500 pelanggan di lima negara bagian dibandingkan dengan 700 pelanggan L&W di seluruh Amerika Utara.

“Kami bisa membangunnya secara organik, tetapi itu mungkin membutuhkan waktu lima, enam, tujuh tahun untuk mencapai tingkat skala ini,” kata Wilson. “Kami bisa membeli 10.000 unit langsung dan kemudian menambahkan konten kami.”

Permainan Amal dan E-pull Tabs

Permainan amal, seperti namanya, adalah kerangka kerja di mana sebagian besar pendapatan disalurkan ke organisasi lokal. Ini umumnya dianggap sebagai bentuk ekspansi yang lebih dapat diterima di negara bagian yang secara tradisional menentang perjudian. Hukum yang mengatur sektor ini sangat bervariasi antar negara bagian, begitu pula jenis permainan yang tersedia. Ada pembatasan mengenai organisasi mana yang dapat menjalankan permainan, tetapi sektor ini telah berkembang menjadi peluang bisnis yang signifikan.

Menurut Harbor Compliance, permainan amal legal dalam beberapa bentuk di semua negara bagian kecuali Hawaii dan Utah. Beberapa yurisdiksi lain – Alabama, Maryland, Pennsylvania, South Dakota, Vermont, dan Wyoming – beroperasi di tingkat kabupaten dan tidak memiliki kerangka hukum negara bagian.

E-pull tabs adalah permainan kartu lotre sederhana di mana pemain menarik tab yang dilubangi dengan harapan memenangkan jackpot kecil. Mereka tersedia dalam versi kertas dan elektronik, yang dikenal sebagai e-pull tabs. Versi elektronik ini membawa permainan ke dalam kabinet bergaya mesin slot agar lebih mirip dengan permainan kasino tradisional. Oleh karena itu, mereka mirip tetapi tidak identik dengan vertikal lain seperti mesin Kelas II, terminal lotre video (VLT), dan mesin pacuan kuda historis (HHR).

E-pull tabs saat ini legal di 11 negara bagian dan produk kertas legal di sekitar 40 negara bagian. Kedua versi ini populer di kalangan veteran dan kelompok amal seperti Veterans of Foreign Wars (VFW), American Legion, dan lainnya.

Bagi L&W, ide tersebut adalah memindahkan judul permainan mereka yang sudah mapan ke basis mesin e-pull tab Grover. Pada panggilan investor, Wilson mengatakan perusahaannya memiliki banyak pengalaman dalam memindahkan permainan ke vertikal lain seperti yang disebutkan di atas.

“Ini tidak persis sama, tetapi kami tahu bagaimana melakukannya – kami telah membuktikan ini di banyak sektor terkait,” tegasnya.

Perubahan Arah Terbaru untuk L&W

Akuisisi ini menandai babak terbaru bagi perusahaan yang telah sepenuhnya bertransformasi dalam dekade terakhir. Pada tahun 2010-an, L&W – yang saat itu dikenal sebagai Scientific Games – adalah perusahaan yang sangat terdiversifikasi dan memiliki utang besar. Perusahaan ini telah berkembang ke hampir semua bentuk perjudian dan melebarkan sayapnya secara berlebihan dalam prosesnya.

Kemudian pada Juni 2021, perusahaan mengumumkan perubahan radikal. Mereka melepas divisi taruhan olahraga dan lotere untuk fokus sepenuhnya pada permainan, bisnis inti mereka. Bisnis lotere dijual ke Brookfield Business Partners pada April 2022 seharga $5,8 miliar dan divisi taruhan olahraga diakuisisi oleh Endeavor seharga $800 juta pada September tahun itu. Perusahaan juga menyelesaikan refinancing utang substansial pada waktu yang sama.

Dalam beberapa tahun terakhir, L&W telah mengalami keberhasilan besar. Harga sahamnya naik dari kisaran $70-an pada saat divestasi menjadi $106 pada saat ini. Secara keseluruhan, perusahaan ini telah mengukuhkan dirinya sebagai pemasok tiga besar bersama Aristocrat dan IGT. Kesepakatan dengan Grover kini menjadi investasi terbesar yang dilakukan perusahaan ini dalam bentuk yang lebih ramping.